对水井坊来说股票配资首选网站，2024年无疑是高端化理想撞上冰冷现实的一年。孤注一掷押宝高端、渠道、价格体系和现金流等均出了问题，频繁“换帅”非但未能破局，反成战略摇摆、执行脱节的根源，让高端化战略更加艰难。
文｜万 芙
在所有A股上市酒企中，被称为“川酒六朵金花”之一的水井坊，因“唯一一家由外资控股”的身份而显得十分特别。
不过，在白酒行业整体竞逐高端化浪潮中，坐拥“中国白酒第一坊”历史底蕴的水井坊，其高端化战略却近乎偏执——典藏大师系列对标千元价格带，井台与臻酿八号牢牢卡位高端，中低端产品线上则鲜少为人所知。
孤注一掷押宝高端的水井坊，在2024年迎来市场残酷拷问：连续三年营收增速在5%的警戒线徘徊；库存、销售费用、管理费用等不断走高。更令人忧虑的是，频繁“换帅”引来的高层动荡。从危永标到朱镇豪，到“洋帅”艾恩华，再到如今不满一年的胡庭洲，频繁更迭的掌舵者不断调整航向，却始终未能突破高端困局。
当战略定力被频繁的人事地震消解，水井坊的高端化征途，正陷入业绩寒冬与治理迷思的双重夹击之中。
死磕“高端”背后
水井坊的酿造史，最早可追溯到明朝洪武年间。新中国成立后，经公私合营改造“国营成都酒厂”为四川全兴酒业有限公司，主营全兴大曲的生产和销售。2000年，全兴推出定位高端全新子品牌水井坊，杨肇基出任董事长，首款酒水定价即达600元。
之后，全兴集团改制为有限责任公司，并于2006年正式更名为四川水井坊股份有限公司。之后历经多轮股权交易后，全兴集团成为帝亚吉欧全资子公司，水井坊也成为A股上市酒企唯一一家由外资控股的白酒上市企业。
外资控股后，水井坊在2013年、2014年分别亏损1.54亿元、4.03亿元，但之后便进入发展快车道，至2024年归母净利润达13.41亿元的新高，营收也从2013年的4.86亿元增至2024年的52.17亿元，创出新高。
不过，创出新高的同时，水井坊的发展近年来明显放缓。从2022年至2024年，水井坊分别实现营收46.73亿元、49.53亿元和52.17亿元，分别同比增长0.88%、6.00%和5.32%；同期归母净利润分别实现12.16亿元、12.69亿元和13.41亿元，分别同比增长1.40%、4.36%和5.69%。不难看出，近三年水井坊的营收、净利润增速均陷入了个位数增长的困境。
如此增速，不仅远低于贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒等头部酒企，在20多家上市酒企中营收增速水平位居中下，净利润增速水平位居中游。换句话说，水井坊基本“泯然众人矣”。
更严峻的是，在市场深度调整的当下，水井坊个位数的营收、净利润增速很难支撑其进击的高端化战略，反倒是给自身的经营带出了不少麻烦和问题。
「数智研究社」发现，水井坊的高端化极度依赖单品珍酿八号。数据显示，水井坊2024年52.17亿元的营收中，单单珍酿八号就贡献了近30亿元，占比过半。
毫无疑问，从有样学样打造大单品上来看，水井坊无疑是成功的。只是，和一众知名酒企的超级大单品如五粮液的普五八代、山西汾酒的青花30、贵州茅台的飞天、泸州老窖的国窖1573、郎酒的青花郎、洋河的梦6+相比，水井坊珍酿八号的知名度并不高。
再者，在2025年5月“史上最严禁酒令”下发，公务接待工作餐不得上酒的规定出台。加之宏观经济压力下，商务宴请收缩、礼品市场疲软，其倚重的高端消费场景很可能受到明显冲击，在“白酒三巨头，集体失守千元线”的事实下，珍酿八号这一大单品的未来也明显受到影响。如此一来，水井坊基本盘不稳、缺乏坚固护城河、抗风险韧性差的问题就明显暴露出来了。
另外，在近三年水井坊营收、净利润增速落入个位数区间后，其存货呈现出持续增长的态势。2022年至2024年，水井坊存货从24.43亿元猛增至32.16亿元。存货大幅增加，除了占用大量资金外，也增加了水井坊的跌价准备。2022年至2024年间，水井坊资产减值损失分别为0.13亿元、0.20亿元和0.13亿元，很明显侵蚀着企业的利润。
在存货居高不下的情况下，水井坊投入了更多销售费用“去库存”。财报数据显示，2024年水井坊销售费用为13.07亿元，其中广告费及促销费就占了10.07亿元，占比接近八成。如此高额的营销投入除了提升产品销量和知名度外，也严重压缩了水井坊的利润空间。
频频走马换将，难破高端治理困局
发力高端的水井坊，帅位一直都不稳。频繁的走马换将对这家酒企来说，已经成了家常便饭。
据「数智研究社」了解，2019年5月，水井坊公告提名危永标出任总经理，当年7月1日正式接任。接棒范祥福的他，是帝亚吉欧入主后的第四任总经理，也是帝亚吉欧入主后首位非内部培养的总经理。
危永标在2020年9月19日宣布辞职，任期只有14个月。
危永标离职后，朱镇豪以代总经理身份接棒并于2021年7月转正。但是也仅仅过了一年半，在2023年2月朱镇豪也闪电辞职了，任期一年零八个月。
之后，“洋帅”艾恩华(Mark Anthony Edwards)以代总经理身份登场，同年7月正式掌舵。2024年3月28日，艾恩华宣布离职。前后也就一年光景。
2024年4月，蒋焰峰先生代任总经理。3个多月后，胡庭洲出任水井坊总经理。
从2019年至2024年的五年光景里，水井坊换了五任总经理，平均算下来任期不到15个月。
如此高频的帅位更迭，在以稳定性、长期主义著称的白酒行业中堪比异类。「数智研究社」看来，每一次权力交接都伴随着战略方向的潜在调整和内部资源的重新整合，这对酒企来说是极大的消耗。
值得玩味的是，每一任新帅上任，都在重申“高端化”的核心战略，但如何落地实现这一战略目标，却并无明确路径。如危永标时期的水井坊，其“高端化”着眼国际化；朱镇豪时期的水井坊，则力推典藏大师复兴和“狮王荟”圈层营销，并斥巨资赞助网球赛事。艾恩华上时代，水井坊的又“聚焦核心省份、优化经销商盈利”。
与此同时，频繁换帅带来的动荡，也影响了经销商和投资者们的信心。当经销商对企业未来发展缺乏信心时，极有可能做出减少合作、降低拿货积极性的动作。而投资者则因管理层的动荡而重新审视水井坊，进而影响企业的融资和发展。
对于水井坊来说，2024年无疑是高端化理想撞上冰冷现实的一年。孤注一掷押宝高端、渠道、价格体系和现金流等均暴露出了问题，而频繁“换帅”非但未能破局，反而成为战略摇摆、执行脱节的根源股票配资首选网站，让高端化战略更加艰难。